第542章 两种渠道（1/2）

尼尔被陈啸的果断弄得有些不知所措，他合上笔记本电脑，斟酌了几秒，还是决定问出心里的疑问。

“老板，有件事我不太明白。我们不是已经和高盛在证券化业务上全面合作了吗？过去一年多，我们打包卖给高盛的资产支持证券超过一百五十亿美元，合作一直很顺畅。高盛的销售网络覆盖欧洲养老金、亚洲主权基金、中东石油资本，通道效率已经非常高。为什么还要找房地美？如果只是为了多一个销售渠道，不如再找几家投行来得更快。”

陈啸把面前那份贷款组合分析报告合上，笑着摇了摇头：“尼尔，你对合作商的理解依旧还停留在投行模式上。房地美这种机构和高盛那边完全不是一回事。”

“你可以把高盛想象成一家高端百货商场，商品摆上货架，卖得动就卖，卖不动就撤。这种渠道的好处是灵活，坏处是市场风向一变，货物立马就会滞销。我记得九八年长期资本管理公司爆仓的时候，同一批贷款包前一天还有人抢着买，第二天就没人接电话了。”

他顿了顿，语气开始变得认真起来：“而房地美是另一种存在。它不是市场渠道，它是政府渠道。你可以把它想象成一条直通高速公路的专用匝道。匝道入口设了收费站。合规贷款上限、信用分门槛、首付比例要求、收入证明，只有符合标准的才能上。”

“好处是匝道永远不会堵车，不管外面刮风下雨，匝道里的车都照跑不误。坏处是入口太窄，不符合标准的车上不去。高盛不保证每次都能帮你卖掉所有贷款。但是房地美只要是符合他标准的贷款，每一笔都有保证。前者是效率，后者是稳定。”

“当然最重要的是把这批贷款卖给房地美，银行收回本金后可以快速重新放贷，房地美的回款速度不是高盛这些投行能比的。”

尼尔若有所思地点头，但眉头还没完全松开：“那高盛那边怎么处理？我们的贷款池里还有四百亿左右的次级贷款，这部分房地美肯定不会收，如果全部压在自己账上风险敞口太大了。”

“谁这些次级贷款要压在自己账上了？”陈啸嘴角浮起一个意味深长的笑容。

“你把那些次级贷款打包给高盛。告诉保尔森，高盛既然想赚承销费，总得帮客户解决一些难题。”

尼尔愣了一下，随即咧嘴笑了。老板这是打算把优质贷款卖给房地美，次级贷款甩给高盛，两头各司其职——优质资产走政府匝道，高风险资产走市场货架。

“明白了。我马上去整理资料，三天后带上最完整的数据包去见房地美。”

三天后，华盛顿。车子驶入威斯康星大道时，尼尔透过车窗远远看见一栋不太起眼的米黄色建筑，方方正正，大概七八层高。

门口没有大理石雕塑，没有旋转门，只有一块低调的黄铜铭牌嵌在门柱侧面，上面刻着——FederalHoLoanMeCorporation，联邦住房贷款抵押公司。

这里就是房地美。全美第二大抵押贷款买家，1970年由国会立法成立，核心使命只有一个：为全美住房抵押贷款市场提供流动性。

他们的运作机制并不复杂——从银行手里收购合规抵押贷款，打包成MBS，用自身信用为这些证券的本息兑付做担保，再卖给全球投资人。

正是因为有房地美和它同父异母的兄弟房利美存在，美国的三十年固定利率抵押贷款才能成为全球最便宜、最普及的房贷产品。

全美超过一半的住房抵押贷款最终都由这两家机构持有或担保，它们是美国梦的压舱石，毫不为过。

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