第587章 各显神通（1/2）

2005年5月10日，纽约，摩根士丹利总部。

第四十层的主会议室里，摩根士丹利董事会执行委员会的五位核心成员悉数到场，分坐在长桌两侧。

董事长兼CEO菲利普·珀塞尔坐在主位上，面前的投影幕布上正亮着一份由风险控制部门和固定收益研究部联合出具的内部评估报告。

报告的标题被投影仪放大成两行粗体字——《全球信贷市场风险敞口与结构化产品压力测试》。

做汇报的是首席风险官艾伦·班克斯。他站在投影幕布旁边，手里的激光笔在图表上来回移动。

“各位，我先把结论放前面。”班克斯按下翻页器，幕布上跳出一张柱状图，“过去三年，摩根士丹利在住宅抵押贷款及相关衍生品上的总敞口从不到四百亿美元增长到了八百二十亿美元。其中，通过自有账户持有的CDO和CDS头寸合计约三百六十亿美元，MBS库存一百八十亿，做市和套利账户约两百八十亿。”

他翻到第二页，是一张压力测试结果表：“我们模拟了三种情景。第一种，房价增速放缓至百分之三，我们的税后损失大约在十二亿美元。第二种，房价走平，损失扩大到二十五亿。第三种，全国房价下跌百分之五到八，损失将超过四十五亿美元。这还没有计算其他业务可能受到的间接冲击。”

班克斯放下激光笔，看着在座的高管：“先生们，如果房价真的出现下跌，我们承担的损失将是过去五年投行业务利润总和的一半。我建议，从第三季度开始，有序收缩我们在CDO和CDS上的自营敞口。”

会议桌上安静了大概五秒钟。然后，固定收益部全球主管安东尼·兰德尔开口了：“艾伦，你的模型确实很扎实。但你有没有想过，如果我们现在开始收缩，摩根士丹利在结构化产品上的排名会掉到第几？去年我们在全球CDO承销排行榜上排第三，市场份额超过百分之十二。现在全世界的钱都在往这个市场里涌，我们退一步，等于把份额白白让给高盛和雷曼。”

坐在兰德尔旁边的全球资本市场部主管史蒂夫·科尔曼也赞同道：“客户也不会有耐心等我们收缩。欧洲和亚洲的养老金、保险公司、主权基金天天打电话来问我们要产品。我们少发一只CDO，他们立刻会去找别的投行。这个市场不讲忠诚，只讲供货能力。”

班克斯没有退让，沉着声音：“供货能力？等你的货烂在账上，违约潮一上来，你连买家的电话都接不到。我的不是停止业务，是收缩自营敞口。承销可以继续做，自营账户的集中度必须降下来。否则市场出问题时，我们连对冲的空间都没有。”

珀塞尔听了一会，开口打断了这场争论。

“我们继续做。”珀塞尔。

兰德尔脸上露出笑容，班克斯的眉头则皱得更紧了。

珀塞尔看了两人一眼，接着：“但我们得找人兜底。从现在开始，所有新发行的CDO产品，优先卖给外部投资者。欧洲的银行、亚洲的主权基金、中东的石油资本，他们想要高收益，我们就给他们高收益。我们只赚承销费，不承担持有风险。”

他翻到报告最后几页，抽出一张全球资本流动图，手一挥，在幕布上指了半圈：“欧洲的养老金基金，德国的地区性银行，日本的信用合作社，韩国的投资公司，中东的主权财富基金，中国的商业银行，它们对高评级的美元资产有很强的需求。我们就把这些产品卖给他们。”

本章未完，点击下一页继续阅读。