第565章 拆解的链条（1/2）

2004年12月8日，纽约，龙门资本总部。

陈啸坐在顶层办公室里。他的咖啡杯旁边整整齐齐地放着一份戴维连夜整理出来的背景资料，封面上用黑色记号笔写着四个字：南孚电池。

戴维坐在他的对面，眼眶

“老板，我向你简单汇报一下。南孚电池，全称南平南孚电池有限公司，1988年成立，前身是南平电池厂。成立之后用了不到十年时间，就把碱性电池做到了中国市场占有率第一。”

“到2002年，南孚在中国市场份额超过百分之七十，把金霸王和劲量这些国外品牌挤得几乎喘不过气来。2002年，南孚的销售额大概在十二亿人民币左右，净利润超过两个亿。碱性电池市场市场占有率位居世界前五。这是一个非常优质的中国品牌。”

陈啸点了点头，没有插话，等着他继续往下。

“然后就是最关键的部分了。”戴维拿起文件夹，翻到一页做了密密麻麻标注的股权结构图，“南孚的创始团队当年为了快速扩张，引进了几轮外部投资。后来地方政府也参与了进来。整个股权结构非常分散。”

他指着那张股权结构图，语速开始加快：“1999年，摩根士丹利通过旗下的直接投资部门，联合高盛和另外两家外资机构，以一笔大约五千万美元的投资，获得了南孚百分之四十九的股份。这笔投资当时看起来像是一次非常普通的私募股权交易，摩根士丹利对外宣称他们看好中国消费品市场的长期增长，特别是南孚在碱性电池领域的龙头地位。”

“拿到这笔钱之后，南孚扩大产能，新建生产线，铺设全国销售网络。2000年到2002年，是南孚最风光的两年。他们的市场份额从百分之六十五冲到百分之七十二，销售额从八亿涨到十二亿，利润翻了一倍。可以，摩根士丹利的这笔投资在账面上已经赚翻了。”

戴维翻到下一页，语气开始变得有些微妙起来：“但摩根士丹利老本行是什么，老板你应该清楚。南孚电池发展的越好，他们就越想套现离场。从2002年下半年开始，摩根士丹利开始四处寻找买家。他们找过很多机构，包括联合利华、宝洁、高露洁，还有吉列。”

“最后是吉列接下了这个盘子。”戴维用手指在文件上“吉列”两个字上点了点，“2003年初，吉列以接近一点五亿美元的价格，从摩根士丹利和其他几个外资股东手里买下了南孚百分之七十五的股份。也就是，现在南孚的实际控制权已经到了吉列手里。摩根士丹利在四年内以五千万美元买入，再以一点五亿美元卖出，净赚了大概一亿美元。这是一次非常成功的资本运作，也是标准的投行套利模式。”

陈啸把文件夹合上放在桌面上，淡淡地了一句：“珀塞尔确实有点水平！”

戴维愣了一下，随即反应过来陈啸指的是谁。菲利普·珀塞尔，摩根士丹利的董事长兼CEO。

戴维把文件夹直接翻到最后一页，继续汇报道:“吉列买下南孚之后，并没有对这个品牌投入任何新的资源。没有给南孚升级生产线，没有扩大销售团队，也没有给南孚安排任何大的市场推广活动。相反，他们开始慢慢把南孚在销售渠道上的优势资源转移到他们自己的品牌，金霸王。”

“最明显的动作就是渠道替代。”戴维用手指在文件中一排销售数据上，“南孚原本在全国有超过两万个零售终端，这是他们十几年来一支一支电池卖出来的渠道资源。吉列收购完成之后，开始在这些终端里大规模推广金霸王电池。金霸王以前在中国的市场占有率被南孚打得抬不起头来，现在借着南孚的渠道，他们的份额正在快速上升。”

“而南孚自己的产品线，从去年开始就被悄悄收缩了。南孚原来的产品线非常丰富，有碱性电池、碳性电池、充电电池、纽扣电池，还有手电筒和应急电源这些周边产品。吉列收购之后，把这些产品线砍掉了一大半，只保留了最基础的碱性电池。而就是这一种碱性电池，给它的产能和出货量都做了限制。南孚的几个核心工厂，现在开工率只有不到六成。”

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