第562章 重塑架构（1/2）

2004年11月10日，纽约，皮埃尔酒店。

陈啸把空酒杯放回茶几，起身拿起酒瓶又给自己续了半杯波本。

他端起杯子，没有急着喝，目光在众人脸上缓缓扫过，然后才慢条斯理地开口道:“各位，你们知道现在市场最荒谬的地方在哪里吗？穆迪和标普给一个CDO做评级，收费是按单笔业务算的。”

“一单AAA评级，几十万美元，最多也就一两百万。而高盛光是一个CDO的承销费就是几千万甚至上亿。评级机构替你们做的，是整个链条上风险最集中的环节，他们拿到的却是整个链条上最少的报酬。你们想一想，这正常吗？”

保尔森没有接话。他比谁都清楚高盛和评级机构之间的那套运转方式，但他更清楚陈啸不会平白无故提到“报酬”和“费用”。

果然，陈啸下一句话就图穷匕见。

“我的建议是不如你们主动提高费率。把穆迪、标普、惠誉的收费抬高到现在的三倍、五倍，甚至十倍，让他们跟你们的合作变成整个公司收入结构里最重要的一根支柱。”

“你们要让这些评级机构明白——只要他们愿意配合，钱不是问题；只要他们愿意对某些产品网开一面，他们还能源源不断地从你们这里赚到更多。”

包厢里安静了一瞬，几秒钟后，富尔德笑着开口道：“陈，你这哪里是合作，你这是在用钱砸人啊！”

“这并不是在用钱砸人。”陈啸摇了摇头，语气平静道:“这是重构利益关系。以前评级机构靠发行方付钱，靠投资人信任，他们的收入和市场信誉像天平的两端。”

“可当你把费用抬高到他们无法拒绝的时候，投资人就不再是他们的客户了，发行方才是。到那时，他们的评级模型会自然而然地往有利于你们的方向调整。他们甚至不需要你们开口，就会自己把AAA的门槛降到合适的位置。”

桑迪·威尔从茶几上拿起一支切雪茄的银质刀，在指尖缓慢地转了几圈，忽然开口问道：“你是，让他们以后只认钱，不认资产？这会不会太过分了？欧洲那些监管机构又不是吃素的。”

“你认为欧洲人不懂这套玩法吗？”陈啸轻笑了一声，“他们只是不愿意承担第一个撕破脸的名声。只要评级机构还能维持表面上的独立性，欧洲监管就不会主动砸自己的饭碗。全球养老金和保险资金按章程持有AAA产品，这个链条一旦断掉，最先慌的不是华尔街，是欧洲那些养老金管委会。他们比你们更需要‘AAA’这三个字母。”

珀塞尔把领带完全松开，往沙发背上一靠，哈哈大笑道：“陈，你这个想法很危险。可我怎么越听越觉得可行呢？”

保尔森没有其他几人那么轻松，皱眉问道：“评级机构愿意接受这个模式吗？我承认他们看重钱，但这些人也不蠢。他们难道不担心，一旦评级标准和发行方利益绑得太紧，长期来看会损伤他们的公信力。而公信力是他们存在的唯一理由。”

“亨利，公信力是慢慢失去的，不是一夜之间没有的。”陈啸把酒杯放回茶几，用两根手指轻轻压住杯底。

“当初互联网泡沫的时候，他们给的那些优质资产评测，现在的结果你也看到了。他们现在不一样什么事都没有！这就是这个行业的游戏规则。他们有的是办法规避这些风险，这点不用我们操心。”

富尔德发出一声短促的冷哼，然后率先表态道：“陈，雷曼支持你的意见。我明天就让固定收益部门重新审核和标准普尔的合同，把评级费用提上去。我们每年跟三家评级机构的合作金额加起来还不到一千万，加个三倍五倍也就几千万的事。这点钱换他们继续发AAA，太划算了。”

约翰·马克把烟头在烟灰缸里用力碾灭，语气异常坚决道：“美林也同意。我会安排投行部重新拟定和穆迪、惠誉的合作框架。”

珀塞尔耸了耸肩，带着一丝释然：“摩根士丹利也加入。实话，以前每次跟评级机构打交道，他们那副又当又立的样子确实挺烦人的。现在好了，大家直接把话摊开，我倒要看看谁还会继续装清高。”

桑迪·威尔笑而不语，只是端起酒杯朝陈啸轻轻一举：“花旗从来不会在这样的局里缺席。不过我的动作得优雅一点，不能像雷曼那么粗暴。我要让评级机构主动来感谢我们，而不是我们求着他们。”

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