第556章 格林斯潘之谜（1/2）

2004年6月30日，纽约，龙门资本总部。

美联储在下午两点整发布了FOMC声明，宣布将联邦基金利率上调二十五个基点至1.25%。

这是四年来美联储第一次加息，但幅度得几乎可以忽略不计。声明措辞谨慎而温和，格林斯潘选择了最不刺激市场的方式迈出了这一步。

陈啸坐在顶层办公室里，面前摊着一份刚打印出来的利率走势图。彭博终端机上，彭博美元指数只是轻微波动了一下就恢复了平静，道琼斯工业指数收盘时微涨了不到百分之零点三。

市场对这次加息的消化只用了不到半天时间。

戴维推门进来，手里攥着一叠刚从交易大厅打印出来的数据报告，脸上的表情像是刚看完一场完全看不懂的魔术表演。

“老板，你怪不怪。美联储正式开始加息了，结果长期利率不升反降。十年期国债收益率今天收盘报4.62%，比上周还低了五个基点。三十年期国债收益率跌到了5.3%以下。最离谱的是三十年固定房贷利率，上个月还有6.2%，现在已经降到6.0%以下了。”

他把报告摊在陈啸面前，手指在几行红色标注的数字上来回划拉，“这也太诡异了！格林斯潘要拧紧水龙头，结果水管里的水反而更多了。”

陈啸拿起报告翻了两页，嘴角慢慢浮起一丝笑意。

这件事在后来被称为“格林斯潘之谜”，算是经济史上一个不大不的谜团。

不过陈啸仔细分析过，这个谜团并不是难以解释。

“这并不奇怪。戴维，你觉得美联储的加息周期里，长期利率应该跟着往上走，对吗？”

“那是当然。短期利率是美联储定，长期利率是市场对未来短期利率的预期。美联储开始加息，市场就该预期未来利率走高，长期利率自然跟着往上冲。这是教科书上的标准传导路径。”戴维露出一副“这些我都懂”的表情。

陈啸把报告放回桌上，点点头道:“教科书得确实没错。但是有些东西是教科书都写不明白的！”

“我们现在把全球资本市场比喻成一个浴缸，美联储是那个浴缸里的水龙头。但是你要知道，这个浴缸可不止只有水龙头，四周还插着几十根别的水管。水龙头现在虽然被拧紧了，但其他管子还在往浴缸里灌水。”

戴维一脸茫然的看向陈啸，显然他还没有完全想明白。

陈啸叹了口气，还是决定跟戴维好好讲解一下:“戴维，让我们先把目光放到亚洲、欧洲。1997年亚洲金融危机，1998年俄罗斯违约，2000年互联网泡沫破裂，2001年阿根廷债务崩盘。这一连串危机下来，这些国家发现，光是蒙头发展经济是不行的，必须存够足够多的外汇储备，才能在下一次风暴来的时候不被国际资本收割。于是东南亚、中国、欧洲这些国家开始全部像松鼠囤松果一样开始囤美元。”

戴维听到这里，点头道：“这几年全球储蓄过剩问题确实挺严重的。”

“他们的外汇储备也不能干放着，只能投最安全、流动性最好的资产，美国国债就是唯一的选择。所以亚洲欧洲各个国家的央行的钱像潮水一样涌进国债市场，把长期国债收益率死死压在低位。美联储加息加的是短期利率，但影响不了这些国家购买长期国债的意愿。这是第一股反向力量。”

然后陈啸竖起第二根手指，继续道:“第二，全球老龄化。欧洲、日本、美国，发达国家的人口结构都在变老。养老金和保险公司的负债端越来越重，他们必须找到能匹配长期负债的安全资产。美国三十年国债、高等级公司债、房地美和房利美担保的MBS，都是他们的目标。这些资金把整个长期利率曲线往下压。”

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